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宏观经济概况

瑞士是全球第19大经济体，2004年国内生产总值超过3600亿美元。尽管体量相对不大，但按人均计算，它是全球最富裕的国家之一。其繁荣的经济与先进技术足以媲美许多更大的经济体系。国家繁荣主要源于制造业、旅游业和银行业等技术专业领域的优势。具体来说，瑞士以化学与制药、机械、精密仪器、手表以及以保护客户隐私而闻名的金融体系著称。加上长期奉行的政治中立立场，为国家和货币赢得了“安全避风港”的美誉。因此，瑞士成为全球离岸资金最大的目的地之一。它持有超过2万亿美元的境外资产，估计吸引了超过35%的全球私人财富管理业务。瑞士建立了庞大且高度发达的银行业与保险业，雇佣了超过50%的人口，创造了超过70%的国内生产总值。瑞士金融业因安全性和著名的保密性而蓬勃发展。在全球风险厌恶时期，资本流动是推动经济的主要力量；而在追求风险的环境下，贸易流动更为重要。因此，贸易流动也不容忽视。在所有贸易活动中，近三分之二与欧洲国家进行。瑞士最重要的贸易伙伴包括：

主要的出口市场

1. 德国

2. 美国

3. 法国

4. 意大利

5. 英国

6. 日本

主要的进口来源

1. 德国

2. 法国

3. 意大利

4. 荷兰

5. 美国

6. 英国

近年来，商品贸易流量在赤字与盈余之间变动。而自1966年起，瑞士的经常项目始终呈现顺差。2000年，经常项目顺差达到高点，占国内生产总值的12.5%。在所有工业化国家中，除了挪威、新加坡和中国香港地区，这是最大的经常项目顺差。尽管瑞士提供的收益率较低，但仍有大量追求资本安全的外国直接投资流入。大部分顺差可归因于这个因素。

货币政策和财政政策的制定者：瑞士国家银行

瑞士国家银行是瑞士的中央银行。它是一家完全独立的央行，由三人组成的委员会负责制定货币政策。该委员会包括主席、副主席以及瑞士央行理事会的一名成员。由于委员会规模较小，所有决策均需一致同意方能通过。理事会至少每季度回顾一次货币政策，但也可随时决定并宣布政策调整。与大多数其他央行不同，瑞士国家银行并未设定官方利率目标，而是制定了三个月期瑞士银行同业拆借利率的目标区间。

中央银行的目标 1999年12月，瑞士央行将关注点从货币目标（M3）转向通胀目标，即每年低于2%的通货膨胀率，该指标依据瑞士消费者物价指数衡量。由于货币目标能提供长期通胀信息，它仍是重要参考指标，受到央行密切关注。新的通胀目标也提高了央行的透明度。央行明确表示，“若中期通胀率超过2%，瑞士央行将倾向于收紧货币政策”。若出现通缩风险，央行则会放松政策。由于瑞士法郎过度强势可能引发通胀风险，瑞士央行同样密切关注汇率变动，尤其是在全球风险厌恶环境下，大量资本流入瑞士时。因此，瑞士央行通常会支持弱势瑞郎，并会毫不犹豫地干预市场流动性。瑞士国家银行的官员会通过多种方式干预瑞郎，包括对流动性、货币供应以及货币本身发表言论。

中央银行的工具 瑞士央行最常使用的货币政策工具包括：

目标利率区间 瑞士央行通过为三个月期利率（瑞士银行同业拆借利率）设定目标区间来实施货币政策。该区间通常有100个基点的价差，至少每季度调整一次幅度。之所以选用该利率作为目标，是因为对于瑞士法郎投资而言，它是最重要的货币市场利率。若央行调整此目标，将会对经济环境变化提供清晰解释。

公开市场操作 回购业务是瑞士国家银行主要的货币政策工具。一次回购交易涉及现金购买方（借款人）将证券卖给现金提供方（贷款人），并约定在未来日期以同等类型和数量的证券购回。这种结构类似于有担保借款，借款人需向贷款人支付利息。这些回购交易的期限通常很短，从一天到数周不等。瑞士央行运用回购业务，调控三个月银行同业拆借利率，避免其出现不必要波动。为防止三个月银行同业拆借利率超出预定目标，瑞士央行会以较低的回购利率与商业银行进行交易，为市场提供额外流动性。反之，央行可通过提高回购利率来降低市场流动性，或促使三个月银行同业拆借利率上升。

瑞士国家银行每季度发布一份季度报告，其中包含对经济现状的详细评估和货币政策的回顾。此外，也发布月度报告，包含对经济发展状况的简要回顾。这些报告都包含了瑞士央行对国内经济状况变化的评估，值得重点关注。

瑞士法郎的重要特性

安全避难所的地位。

这可能是瑞士法郎最独特的属性。这一点加上银行体系的保密性，构成了瑞士的主要优势，因此瑞士作为安全避风港的地位持续巩固。瑞士法郎的波动主要受外部事件驱动，而非国内经济状况。如前所述，由于政治中立性，瑞郎被视为全球首要的安全避险货币。当全球处于不稳定或不确定时期，投资者通常更关注资产保全而非增值。此时，无论瑞士经济增长状况如何，资金都会流入该国，推动瑞郎升值。

瑞士法郎与黄金有密切的相互关系。

瑞士是全球第四大官方黄金持有国。瑞士旧宪法曾规定，货币必须有40%的黄金储备作为后盾。尽管该法令已被取消，但黄金与瑞郎的联系已深植于投资者心中。因此，瑞郎与黄金存在接近80%的正相关系数。若黄金价格上涨，瑞郎很可能也随之走高。此外，由于黄金被视为金钱的最终形式，在全球经济和地缘政治不确定时期，黄金与瑞郎都能从中受益。

套息交易的效应。

过去几年，瑞士法郎是工业化国家中利率最低的货币之一，因此成为最常被用于套息交易的货币之一。近年来，投资者积极寻找高收益资产，套息交易日益普遍。套息交易涉及买入或借入一种高息货币，同时卖出或借入一种低息货币。由于瑞郎利率较低，它是套息交易中被卖出或借入的主要货币之一。这产生了卖出瑞郎、买入更高息货币的需求。套息交易通常在交叉货币对中进行，例如英镑/瑞郎或澳元/瑞郎，但这些交易会影响到欧元/瑞郎和美元/瑞郎。投资者结束套息交易时，则需要买入瑞郎。对于关注此类交易策略的投资者，富拓集团提供的多币种分析工具可帮助跟踪相关利率变化。

密切关注欧洲瑞士法郎期货和外国利率期货之间的利率差异。

三个月期欧洲瑞郎期货与欧洲美元期货之间的利率差异，受到瑞郎专业交易者的广泛关注。由于该差异指示了美国固定收益资产相较瑞士同类资产能提供多少收益率溢价，反之亦然，因此它们是反映潜在资本流动的良好指标。由于投资者总是寻找最高收益的资产，利率差异为交易者提供了货币潜在波动的线索。这对于套息交易者尤为重要，他们依据全球固定收益资产之间的正向利差来建立或平仓头寸。

银行制度可能发生变化。

过去几年，欧盟成员国对瑞士施加了相当压力，要求其放宽银行体系保密性并提高客户账户透明度。欧盟之所以紧追这一问题，是因为他们在积极采取措施起诉逃税者。这是一个多年存在的问题。然而，这对瑞士而言是一个艰难决定，因为客户账户保密性一直是银行体系的核心优势。欧盟威胁，若瑞士不采取建议措施，将对其进行严厉制裁。目前双方政治团体正在协商公平解决方案。任何有关银行制度变化的新闻或言论，都会影响瑞士经济和瑞郎走势。

合并和收购活动。

瑞士主要产业是银行业与金融业。在这些行业中，并购活动非常普遍，尤其是整个行业持续整合。因此，这些并购行为对瑞郎有重大影响。若外国公司收购瑞士银行或保险公司，他们需要买入瑞郎并卖出本地货币。反之，若瑞士银行购买外国公司，则需要卖出瑞郎并买入外国货币。无论哪种情况，对于瑞郎交易者而言，定期关注涉及瑞士公司的并购公告非常重要。

交易行为，交叉货币对的特性。

对于希望参与瑞郎波动的交易者而言，最常交易的货币对是欧元/瑞郎。美元/瑞郎由于流动性和波动性较高，交易反而不那么频繁。然而，由于美元/瑞郎更容易出现波动，日内交易者通常更偏好交易该货币对。事实上，美元/瑞郎只是欧元/美元和欧元/瑞郎的一个合成货币对。做市商或专业交易员通常利用这些交叉货币对作为美元/瑞郎的领先指标，或在货币对缺乏流动性时为其定价。理论上，美元/瑞郎的汇率应等于欧元/瑞郎除以欧元/美元。只有当全球处于极度厌恶风险的时期，例如一些特定事件发生时，美元/瑞郎才会走出独立行情。这些汇率之间的微小差异会迅速被市场参与者利用。

瑞士法郎重要的经济指标

KOF领先指标 KOF领先指标报告由瑞士商业周期研究所公布。该指数通常用于预测瑞士经济未来的健康状况。它由六个部分组成：(1) 生产订单的变化；(2) 未来三个月制造商预期的采购计划；(3) 批发商库存评估；(4) 消费者对财务状况的感受；(5) 建筑业的未完成订单；(6) 制造商的未完成订单。

消费者物价指数 消费者物价指数根据瑞士境内支付的零售价格，每月计算一次。按照现行国际惯例，所涵盖的商品根据消费概念进行分类，指数中的商品和服务是国民核算账户中个人消费支出的总和。该篮子商品不包括所谓的转移支出，如直接税、社会保障缴款和健康保险费。该指数是衡量通货膨胀的关键指标。

国内生产总值 GDP是瑞士境内生产和消费的所有商品与服务的总和。通过汇总家庭、企业和政府的开支以及外国净购买来计算。GDP平减指数是将现价GDP转换为定值美元表示的指标。该数据可用于判断瑞士当前所处的商业周期。快速增长常被预期将带来通胀压力，而低增长或负增长则预示着经济衰退或疲软。

国际收支 国际收支是瑞士与世界其他国家贸易的总和。经常项目是贸易加上服务部分的余额。由于瑞士长期保持强劲的经常项目盈余，国际收支对瑞郎交易者而言是一个重要经济指标。经常项目的任何变化，无论有利还是不利，都会引发大量资金流动。

工业生产指数 工业生产指数是一个季度指标，反映工业产量或生产商实物产出量的变化。

零售销售 瑞士零售销售月度报告在参考月份后的40天内公布。该数据是反映消费者消费习惯的重要指标，且未经季节性调整。